9月14日，芯片设计公司Arm在纳斯达克上市，开盘价51美元。上市首日，Arm高开高走。截至当天收盘，ARM报63.59美元/股，涨幅近25%，总市值652.48亿美元。
这是近两年来全球规模最大的IPO。
2016年9月，日本软银集团创始人孙正义(Masayoshi Son)出价320亿美元，溢价43%，将这家英国半导体公司纳入版图。2022年底，65岁的孙正义从公司退休，全力押注Arm。在阿里巴巴之后，Arm被视为陷入亏损泥潭的孙正义。
孙正义曾说，“未来几年，我要投身于Arm下一阶段的爆发式增长。”然而，到2020年，他开始寻求将Arm转移到黄仁勋领导的Nvidia。结果，监管者压下了闸门。
科技投资教父孙正义想扳回一局。靠Arm就够了吗？
一个
武装是孙正义摆脱当前困境的目标和手段。Arm确实有不可动摇的市场地位。是全球最大的智能手机芯片设计企业，占比95%。苹果、三星、谷歌都是它的客户。去年，地球人平均购买3.75个Arm芯片。
这是7年后，Arm再次抢滩资本市场。
在最近一个财年，负责技术投资的孙正义软银愿景基金(目前拥有Arm25%的25%)亏损近400亿美元，创下历史新高。Arm的上市可以帮助它快速回血。
孙正义在完成收购、Arm从上交所退市时表示，“我不是投资不良资产，而是通过投资追求范式转换.....这是我基于内心的热情做出的决定。”
作为英特尔和TSMC之外的新芯片公司，Arm有过非常辉煌的时期。1998年，Arm上市，发行价5.75。次年，Arm整体市值达到实际净利润的300倍。但在2002年10月，Arm的股价跌至0.40。直到2015年年中，Arm才回到互联网泡沫时期的水平。
在此期间，Arm经历了一系列的组织变革。孙正义的到来并没有挽回颓势。
Arm的收入增速逐年放缓，核心业务的收入贡献能力也持续下降。
其主要收入来源有两个:一个是授权，按IP授权数量收费，一次性付费；二是专利费，按照最终产出芯片的价值收取，成本与销量挂钩。2023财年，版税收入占比62.5%。
“我们只是想画出发动机的图纸，然后卖掉。”该公司创始人迈克·穆勒(Mike Muller)总结了Arm的商业模式。Arm是上游业务，为芯片设计提供架构和指令集。不生产芯片硬件，是真正的软件公司。其他供应商可以在授权的指令集内进行新的设计和重新开发。
有一点可以惊艳的是Arm的毛利率，达到了96%。
然而，Arm的最大收入每年不到30亿美元，这还不到芯片巨头的零头。招股书显示，Arm 2021-2023财年净利润总额仅为14.61亿元。上市后，软银仍持有Arm约90%的股份。
二
儿子又要“税”了。
据英国《金融时报》今年3月报道，Arm通知高通、联发科和紫光展锐等芯片设计公司，以及小米和OPPO等中国手机公司，将于2024年开始按照设备价值的比例收取“专利许可费”，而不是芯片价值。
这意味着手机公司卖多少就要交相应比例的粮。这可以说是对孙正义垄断地位和Arm话语权的一次考验。如果成行，Arm将获得数倍于目前的销售收入。毕竟手机价格在涨。当然，有相当一部分厂商对此表示拒绝。
这里有一个开源的芯片架构，叫做RISC-V。
在去年年底的一次峰会上，Android工程总监拉尔斯·博格斯特伦(Lars Schmidt)表达了谷歌的态度，称要像Arm一样，将RISC-V提升为Android的“一流芯片平台”，并给出了时间表。2023年8月，高通和恩智浦等公司成立公司，推动RISC-V芯片架构的开发。
Arm的客户不得不支持另一家公司来击败Arm。RISC-V芯片架构是Arm的竞争对手。RISC-V目前集中在物联网和微控制器领域，正在向Arm和Intel所在的x86计算领域加码。
软银有机会获得更多配额。
2020年9月，英伟达提出以400亿美元收购Arm。这招致了监管者和朋友们的强烈反对。这笔交易最终失败了。根据当时的出价条款，孙正义可以获得一些现金和价值约215亿美元的英伟达股票。收购告吹后，Arm更换了CEO，走上了推动公司上市的道路。短短一年时间，英伟达等人来了ChatGPT，孙正义没拿到的股票价值近1000亿美元。
目前来看，Arm上市应该算是孙正义找到的另一种退出方式。很难说他何时会出售Arm的股份。这笔曾被孙正义视为“他一生中最重要的交易”的交易，与他的预期相差甚远。
在招股书中，Arm将上市后的未来高增长重点放在了蓬勃发展的AI计算军备竞赛上，希望Arm架构能够更多地用于芯片设计，以应对海量的AI数据，尤其是生成式AI的开发。不过Arm也认为自己的CPU芯片并不是最适合最新AI算法的。
Arm架构的特点是低成本、低功耗、高效率。它优先考虑运算的速度和计算的简单性，而不是原来的处理能力。基于此，Arm在移动芯片领域迅速占据了主导地位。
“当一切都在数字化的时候，Arm的舞台会更大。”
孙正义在Arm砸软银的钱袋时说，CPU的核心已经从英特尔转移到Arm，架构最高效的Arm的地位会越来越稳固。现在，虽然Arm创造了一个巨大的IPO，但接下来呢？
三
孙正义取得了巨大的成功，这可以追溯到他的青年时代。二十出头的时候，他通过发明翻译机赚了170万美元，通过倒卖电子游戏赚了150万美元。
软银成立于1981年。当时在日本，电脑还被当做玩具，软件在商店里是装在磁盘上卖的。软银以PC软件分销商起家，一年内销售额从1万美元增长到230万美元。
1994年，软银在东京证券交易所上市，市值30亿美元。
两年后，孙正义创立了一个风险基金。他以1亿美元购买了雅虎35%的股份，并成立了合资公司雅虎日本。2000年初互联网泡沫之前，孙正义超越比尔·盖茨，成为世界首富。
然而，商业世界没有不可磨灭的神话，尤其是对孙正义来说，他近年来一再错过他的投资。甚至有声音说软银会死在的疯狂中，硅谷的投资者甚至把孙本人形容为远景基金的最大风险。
一直高举高打的儿子，也确实开始低头反思了。
他在投资圈有一个响亮的名字“十倍先生”。人们经常用它来形容他的投资风格。很多创始人和孙正义见面后，只经过短暂的交谈，孙正义就会立刻中断直接付款，给四五倍甚至十倍的融资金额。在VC投几十万、几百万的时代，他一挥手就能投几千万；到现在VC花了几千万，他能投350亿。这个特点几十年来都没变过。
孙正义被载入史册的案例自然绕不开阿里巴巴。
1999年，马云和见面6分钟，孙决定向阿里注资2000万美元。后来他第一次投资共享办公企业WeWork的时候，只用了28分钟。但是WeWork并没有像Ali那样给他带来好运。他在2019年11月软银第二季度财报会议上表示，“WeWork董事长亚当·纽曼(Adam Neumann)的误判是我犯下的最大错误，这让我感到羞愧。”那一年，软银遭遇了14年来的首次亏损。
在移动互联网蓬勃发展、独角兽遍地的新十年，孙正义真的想找到第二个阿里巴巴。只是他原来的投资路线似乎无效。滴滴、优步，以及印度经济型连锁酒店OYO的投资，都让孙正义开始了罕见的自我反思。他在接受《福布斯》采访时说:战术反思，战略不变，愿景不变。
当然，孙正义还是那个孙正义。但他的话也变得有些快了。
2022年5月，64岁的孙正义终于有了一点平躺的姿势。在财报会上，他告诫大家，在这个混乱的世界里，应该采取的方法是防御。但后来他转移了话题，说自己不擅长防守。
“我是一个有攻击性的人，后藤凶光比我更适合防守。”
于是，他离开了现场，把软银交给了习惯制作100页PPT和夸张图片的后藤方广。
在那之后，他现在手挽着手了。
在投资Arm之后，孙正义仍然像一只饥饿的老虎一样凶猛。他首先打电话给ARM公司的首席执行官塞格斯，说他需要立即见塞格斯本人和Arm公司的董事长斯图尔特·钱伯斯。然后，孙正义乘坐私人飞机直接冲到了两人面前。当他第一次投资滴滴时，程维已经进行了16轮融资，并不缺钱。儿子找到他，给了他两个选择。"要么接受我的投资，要么我投你的竞争对手的票."
面对自己看好的项目，通常情况下孙正义都会很乐观，而当他乐观地确认一件事时，往往会不惜一切代价赌上一切。
阿里之战让孙正义领先了很多年。回顾他的投资历史，孙正义投资了800多家互联网和科技企业，其中40家成功盈利，盈利超过1700亿美元，其中1600亿来自阿里巴巴。①
现在，轮到他依靠Arm重建商业信誉了。
注意事项:
(1)李天骄:《孙正义认识中国》，含DataVision，2022年10月24日。
*标题图购于视觉中国”